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市场观察让人眩晕的市场变化

2019/08/16 来源:恩施信息港

导读

周二因央票利率的再次提高市场弱势继续强化。2.87%的1年央票中标结果一出来,相信市场参与者们心里都微微一沉。本来,上周1年央票由2.79%

周二因央票利率的再次提高市场弱势继续强化。2.87%的1年央票中标结果一出来,相信市场参与者们心里都微微一沉。本来,上周1年央票由2.79%上升到2.83%的结果出来后,市场在低迷的货币市场利率推动下还不太接受利率上升,二级市场1年央票成交利率普遍在2.80%左右;但本周二央票中标利率再次抬升4个基点的结果,则大大扰动了市场本已有些脆弱的神经,市场于是抛盘明显增多,双边报价商买盘连续被点,整个市场处于较浓烈的空头气氛中。

然而与市场风声鹤唳相对应的,却是货币市场仍然持续的低迷利率。周二7天利率仅仅1.445%,比周一的1.462%又有所下跌,相比2.87%的1年央票利率,点差幅度接近1.43%。事实上,自2004年央行逐渐形成规律性发行以来,1年央票与7天回购利率点差水平很少能够超过1.40%。根据统计,2004年以来1年央票发行利率和同期7天回购利率点差水平的平均值是0.679%,值1.491%(2004年9月21日),小值-0.983%(2006年11月21日),其中出现负值的次数只有四次,都是2006年10月末至11月初货币市场利率飙升时出现的;而上一次点差高位徘徊,则发生在2004年三季度,当时债券市场刚刚经历暴跌,债券收益率仍在高位徘徊,而货币市场利率已经率先下跌。毋庸置疑,目前1年央行票据收益率和7天回购利率的点差处于近几年的高位区域。

但是,我们却不能因此认为1年央行票据利率不再大幅上升。原因很简单,虽然1年央行票据收益率和7天回购利率的点差处于近几年的高位区域,但7天回购利率也处于历史上的低位区域,2006年下半年的市场发展更表明,7天回购利率可以随时大幅上升。也就是说,只要7天回购利率因新股发行等再次大幅攀升,则目前出现的1年央行票据收益率与7天回购利率较大的点差水平可以迅速缩小,其点差水平甚至可能恢复到近几年的低位水平。如果货币市场利率确实会再度上升,从点差水平看,1年央行票据收益率完全有继续上升的能力。显然,本周二再次出现的1年央票利率上升,对于市场而言,是一个很不妙的消息。

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